新恒泰毛利率波动明显：应收账款占比近八成，700万欠款或成坏账

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产品结构层面，报告期内，公司营业收入主要来源于主营业务收入，各期主营业务收入占营业收入比率均在97%以上，综合毛利率主要受主营业务毛利率影响。报告期各期，公司主营业务毛利率分别为21.66%、26.53%、24.25%和24.41%，综合毛利率分别为22.98%、27.90%、25.37%和25.55%。

公司主要产品包括PEFoam、IXPE、MPP以及PVC耐磨层等产品，报告期各期，PEFoam产品毛利率分别为20.89%、23.08%、18.47%及16.37%，IXPE产品毛利率分别为21.78%、36.02%、34.16%及30.25%，MPP产品毛利率分别为53.27%、43.78%、37.64%及43.25%，PVC耐磨层产品毛利率分别为-4.07%、1.43%、5.35%及4.37%。

也就是说，PEFoam产品毛利率从2022年的20.89%持续下滑至2025年1-6月的16.37%，降幅达4.5个百分点；IXPE毛利率也从2023年的36.02%降至30.25%；MPP虽有所波动但仍处高位，PVC耐磨层则长期微利甚至亏损。

对此，宋向清进一步指出：“风险点在于毛利率波动、应收账款高企、现金流偏弱；成本持续上行或需求走弱将进一步压制盈利。短期属‘成长阵痛’，需跟踪2025年毛利率修复、费用管控与回款改善，确认是否回归盈利增长通道。公司或可通过提升MPP、IXPE等高毛利产品占比；用套期保值降原料成本；收紧信用政策，加快回款、改善现金流。”