CPI、PPI数据印证中国经济复苏势头强劲 货币政策仍将稳字当头

3月全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.4%，较上月由负转正，实现小幅增长。猪肉价格的持续回落，使得CPI维持低位。由于去年3月物价逐渐摆脱疫情紧张状况，基数有所回落，故而推动3月CPI转正。

3月PPI同比上涨4.4%，环比上涨1.6%。4.4%的同比涨幅，为2018年8月以来的高峰;1.6%的环比增速，为2017年以来的最高值。其中，原油、铁矿石、钢铁、铜、铝等原材料涨价尤为突出。

3月PPI环比上涨1.6%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。国家统计局调查的40个工业行业中，3月价格上涨的有30个，上涨面达75%。

国际原油价格持续上行，带动国内石油相关行业价格涨幅扩大，3月石油和天然气开采业价格环比上涨9.8%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格环比上涨5.7%，化学原料和化学制品制造业价格环比上涨5.3%，主要工业行业涨幅居前。

光大银行金融市场部分析师周茂华对21世纪经济报道记者表示，年初以来，疫苗接种提速，美国等持续加码财政刺激政策，美联储实施开放式量化宽松，导致全球流动性泛滥，推动能源、工业材料和食品等商品价格持续上涨，铜、铝等商品价格一度创出近8年新高。

不过，居民物价指数相对温和。4月CPI同比上涨0.4%，环比下降0.5%。其中，刨除食品和能源的核心CPI，3月同比上涨0.3%，环比持平。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，受春节后需求季节性回落影响，CPI环比由上月上涨0.6%转为下降0.5%。3月食品价格环比下降3.6%，影响CPI下降约0.71个百分点，为拖累CPI上涨的主因。其中，随着生猪生产持续恢复，3月猪肉价格环比下降10.9%，降幅有所扩大。春节后消费需求有所回落，牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉、水产品和鲜果价格均由涨转降。

大宗商品涨价对终端消费最直接的影响在于出行，交通工具用燃料价格上涨。3月汽油和柴油价格环比上涨6.6%和7.3%。

周茂华表示，从3月物价来看，国内农产品供需保持平稳，猪肉价格成为物价拖累项，国内需求复苏滞后于供给，不少行业还在削价促销。随着国内经济活动持续回暖，基数效应等有望推动物价温和走高。

周茂华表示，国内需要防范大宗商品价格上涨输入型通胀风险，但无需过度担忧，国内物价整体有望保持基本稳定。下游终端消费品供给充足、品类较为丰富、可替代性较强，市场竞争较为充分，这就有效阻断了输入性通胀。同时，国内需求侧处于复苏阶段，并非需求过热。

周茂华认为，由于全球疫情尚未完全受控，全球需求仍处于恢复期，目前大宗商品价格普遍处于高位，其中铜等工业原材料价格处于8年高位，目前全球需求难以继续支持后续大幅上涨，预计PPI同比涨幅不会失控。但需要关注原材料价格上涨，对中下游企业利润挤压，以及对财政货币支持政策效果的削弱。

浙商证券首席经济学家李超指出，金融委会议强调要保持物价稳定，央行核心关注在CPI同比增速而非PPI，需重点关注PPI上行是否传导到CPI。在缺乏需求侧刺激的前提下，今年PPI向CPI传导力度较弱，总体预计2021年CPI同比增长1.4%，全年高点为2.5%，不会触及3%的阈值。物价稳定并非今年的核心决策变量，难以触发央行加息。

我国经济复苏势头强劲 货币政策将保持稳定

据中国证券报报道称，当前，比较明确的政策信号是货币调控放松的可能性非常小，很难回到之前降准降息的宽松状态。中国货币政策将持续向正常化回归。一方面，经济逐步向潜在增长水平回归，构成货币政策回归常态化的内在要求。另一方面，国际大宗商品涨价，海外通胀预期升温，已引起有关部门关注。日前召开的国务院金融委第五十次会议强调，要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势。

不过，在货币政策逐渐回归常态的同时，短期内，“不急转弯”“稳字当头”的定调不会有根本性变化。

首先，稳就业仍是首要目标。金融委会议再次强调，就业是最大的民生，宏观政策的首要目标是保就业和保市场主体。保就业需要经济增长的支撑，这就决定了在就业形势显著改善之前，宏观政策仍将提供必要支持。目前，就业市场仍存在不小压力，结构性矛盾依然较为突出。

其次，消费复苏动力仍待增强。本轮经济恢复过程中，消费复苏相对滞后。今后若消费复苏加快，则可能增强经济增长的内生动力;反之，则可能成为拖累经济增长的一大隐忧。

再者，债务风险需未雨绸缪。前期，极为充裕的流动性部分掩盖了企业部门的债务风险等问题，而随着“潮水退去”，可能会暴露更多问题。机构调查显示，不少金融业人士认为信用风险是今年比较大的风险点。化解此类风险同样需要适度的经济增长，也需要适宜的货币条件。

此外，外部环境复杂性增强。过去几年，外部环境出现深刻变化，有些问题不是短期的，而是具有必然性、长期性和复杂性。随着全球疫情防控取得进展，外围环境的不确定性因素可能再次浮现。

这意味着，当前货币调控难放松，但短期内也不太可能大幅收紧，放松或收紧都存在“边界”，仍将稳字当头、保持定力。

本周，我国一季度经济数据将陆续发布，对于一季度的经济表现，业内诸多专家都认为将符合预期，但环比增速可能不高，经济复苏态势还需持续巩固。这意味着调控政策不会骤然收紧，而是维持稳步回归常态的势头。

方正证券首席经济学家颜色认为，除去基数原因，一季度经济增长略好于预期。“主要原因在于一季度出口表现比市场预期更强劲，从而拉动工业生产持续走强。此外，旅游、服务等消费逐步升温，带动消费稳步回升。”颜色说。

“受低基数影响，一季度经济同比增速将出现两位数增长。”中泰证券首席经济学家李迅雷强调，从环比看，受大宗商品价格上涨、企业成本增加等因素影响，一季度经济环比增速不会太高，难有超预期表现。总体而言，一季度经济保持稳定复苏态势，符合市场预期。

东吴证券首席经济学家任泽平表示，PPI大幅上涨主要体现国际大宗商品涨价带来的输入型通胀压力，但CPI与核心CPI仍然低迷。目前中国经济内生动力不足，不支持货币政策快速收紧。