9成上市银行股破净 230亿股待解禁 香港上市的银行股破净

最近一周，申万银行指数下降 1.57%，同期沪深300指数上涨0.05%，在申万28个一级子行业中，银行业排名倒数第三。

截止6月16日，沪深300成分股市净率(PB)为1.38倍，而当前银行股PB仅为0.63倍，处于2013年以来的历史低位，比2016年"股灾"时期的0.92倍PB还要低，并且在A股上市的36家银行中，已经有32家银行破净。

随着LPR利率持续下行，银行业的净息差将继续收窄，下半年A股上市银行还将迎来"大额解禁潮"，诸多利空消息进一步激活了市场的负面情绪。

"银行估值普遍偏低是由投资者情绪偏差导致，另外一个原因是受到宏观经济下行的影响，市场更偏好短期投资，而银行具备丰厚的分红，更适合长期投资者。"英大证券首席分析师李大霄对《新华融媒看财经》记者表示。

对于上市银行能否快速走出低估值困境，盘古智库高级研究员江瀚认为，疫情暴发后，央行向市场注入了大规模的流动性来托底经济，导致市场对于银行资产质量的信心持续下降;另外，银行具备顺周期性，在全球疫情得到控制，经济大幅回暖以前，短期内难以走出低估值的境况。

九成银行破净 估值处历史低位

截止6月16日，A股上市的36家银行平均PB仅为0.63倍，较5月的0.64倍再次下滑，而同期沪深300成分股的PB为1.38倍。其中有32家银行跌破净资产，目前破净率逼近90%。

华夏银行PB最低仅为0.46倍，另有13家银行PB低于0.7倍，国有六大行中的交通银行、中国银行和农业银行均在其中，对应PB分别为0.53倍、0.60倍和0.65倍。股价在净资产之上的银行中，宁波银行估值最高，为1.57倍，其次是招商银行1.42倍，常熟银行为1.14倍，紫金银行1.03倍。

"目前银行估值水平较低，是历史原因导致的，而非现阶段特有的现象。"透镜公司研究创始人况玉清告诉《新华融媒看财经》记者。

"一方面银行是强监管行业，很难在业务创新方面有所突破，其成长性和爆发性受阻，导致市场对银行业不会有太高的预期。另一方面是在净息差、净利差不断收窄的大背景下，加之疫情带来的影响，导致中小银行、城商行的资产质量下滑，不良率上升，影响了投资者的信心。"况玉清分析道。

机构对于银行股的预期已经下降，从基金对银行的持仓方面或许也能看出一些迹象。Wind数据显示，今年一季度基金减持银行的比例为2016年以来最高水平，减仓市值达到了960亿，持有的上市银行数量也从36家降到了31家。

英大证券首席分析师李大霄认为，银行估值普遍偏低是由投资者情绪偏差导致，另外一个原因是受到宏观经济下行的影响，市场更偏好短期投资，而银行具备丰厚的分红，更适合长期投资者。

记者发现，在股价方面银行板块已经呈现持续萎靡的状态。申万28个子行业中，银行板块年初至今累计跌逾16%，而上证指数下跌4.35%，沪深300下跌2.59%，明显跑输大盘。

具体来看，36只银行股上半年的涨跌幅全线飘绿，跌幅集中在10%-30%之间，其中渝农商行跌幅超过26%，去年上市的邮储银行跌幅接近17%;截至6月16日收盘，累计跌幅小于10%的银行仅有四家，大型国有银行占两家分别为中国银行和农业银行，跌幅分别达到6.46%、9.70%，杭州银行、宁波银行下跌幅度分别为4.85%和9.02%。

"在中国资本市场中，银行股跑输大盘是再正常不过的事情。"盘古智库高级研究员江瀚告诉《新华融媒看财经》记者。

对于短期内银行估值能否回暖，他表示，银行股的低估值是和银行本身高资本量的整体市场发展格局密切相关。疫情暴发后，央行向市场注入了大规模的流动性来托底经济，导致市场对于银行资产质量的信心持续下降;另外，银行具备顺周期性，在全球疫情得到控制，经济大幅回暖以前，短期内难以走出低估值的境况。"

"去年推出LPR利率模式的时候就已经清仓了银行股。"一位散户投资者也向《新华融媒看财经》记者表示，银行未来的贷款利率一定是逐年走低，净利差会大幅缩水，这是一个长期性的利空，银行股的投资价值已经开始衰退了。

利空尚未出尽 或还有下行空间?

二级市场的萎靡并没有影响银行的经营状况，2019年及今年一季度，36家银行的财报数据让人眼前一亮。

2019年，36家上市银行共计实现营业收入5.05万亿，归母净利润达到1.67万亿，其中有23家银行净利润增速达到两位数水平，占比超过6成。第一季度受到疫情影响，部分银行业绩增速放缓，但实现净利润总额仍接近5000亿元，同比增幅超过5%，有16家银行的净利润增速保持在两位数，35家银行净利润同比实现增长。

"银行的信贷周期明显滞后于经济周期，银行的风险还未完全体现。"一位不愿具名的银行业资深分析师向《新华融媒看财经》记者表示。

"疫情期间银行必须偏向中小微企业放贷，并且中小微企业可延期还本付息，这就导致了银行业今年第一季度的净利润并没有充分反映实际信贷风险，后续资产质量下行可能迟滞至今年三到四季度。"上述分析人士进一步指出，估值极低表明板块下行空间极为有限，但并不意味着银行的利空已经出尽。

根据中国银保监会此前发布的数据显示，今年一季度末，我国商业银行不良贷款余额2.61万亿元，较上季末增加1986亿元;不良贷款率1.91%，较上季末增加0.05个百分点。

值得注意的是，去年银行业在A股市场上掀起了的"上市潮"，共有8家银行成功IPO，与之对应的则是今年的"解禁潮"。

东方财富数据显示，今年A股市场近30家银行面临解禁，解禁总股数达304.2亿股。按照6月16日收盘价格计算，今年的银行业解禁总额接近1800亿元。

6月10日，邮储银行报收4.73元/股，跌幅为5.59%，股价创上市以来新低。当日既是邮储银行的除权除息日和现金红利发放日，同时也是其"解禁受伤日"。公告显示，6月10日邮储银行解禁9.05亿股，均是首次公开发行A股网下配售限售股，占公司股本总数的1.04%。

业内人士对《新华融媒看财经》记者表示，从邮储银行解禁的数量和金额来看并不算大，但市场情绪过浓，或许能从侧面反映出，银行业较大规模的解禁，已经让投资者开始出现了强烈的负面情绪，他们开始规避这一行业，等待时机，逢低介入。

截止6月16日，上市银行已经发生了19次限售股解禁事件，解禁股数为74.5亿股，包括邮储银行在内共有10家解禁数量超过1亿股，从解禁日的收盘价格来看，这10家银行中有5家股价下跌。

"通常情况来看，如果是定增股，到期之后，股东会在短期内进行减持，但如果是首发原股东限售股或者是首发机构配售股，大股东会把银行股当做资产配置的底仓来长期持有，以控制风险。"况玉清告诉《新华融媒看财经》记者。

上半年上市银行的解禁次数虽多，但解禁的股数及金额较低，真正的"大额解禁潮"还要聚焦到下半年，也就是说，市场对于银行股的解禁压力还没有到达峰值。

东方财富数据显示，目前还有近230亿股待解禁，其中，邮储银行待解禁总数最高，接近74亿股，浙商银行和渝农商行的待解禁股数次之，分别为44.6亿股和45.4亿股。

"从目前情况看，银行股已经集体破净了，即便是到了解禁日，股东也不会轻易减持。"李大霄说，但对于中小银行次新股来说，大规模的解禁的确会让股价进一步承压。

对于上市银行是否具备投资价值，李大霄则表示，国内中大型银行的资产规模和净利润逐年走高，从基本面上看是乐观的，并且市场也在逐步纠偏，未来银行业会整体向好发展。